家电行业2026年策略报告：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新

中国银河证券于 2025 年 11 月 19 日发布的《家电行业 2026 年策略报告》，核心围绕家电行业 2025 年回顾与 2026 年展望，提出 “夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新” 的核心观点，同时给出投资建议与风险提示，具体内容如下：

相关研究报告《家电行业2026年策略报告：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新》

一、2025 年行业回顾：表现低于预期

1. 板块行情
   
   家电板块偏价值风格，2023-2024 年分别涨 3.8%、25.4%，2025 年（截至 11 月 19 日）涨 6.18%，跑输沪深 300 指数 10.42 个百分点，因 2025 年市场风格偏向成长，且担忧国补退坡。
2. 基本面情况

1. • 内销
     
     前高后低，10 月家电社零大幅下滑，全年社零预计同比 + 13%；市场担忧国补退坡，需求存在透支。
   • 海外
     
     低于预期，4 月起美国加征全球关税，导致家电企业匆忙转移海外产能，效率受损，同时抑制全球需求，全年出口预计下滑 4%。
     企业特点：2023-2024 年家电龙头靠稳定增长、高分红受青睐，2025 年白电龙头（美的、海尔）完成数字化与全球供应链布局，科技消费企业（石头、大疆等）在欧美竞争力深化，但扫地机市场竞争加剧。

二、2026 年行业展望：内销夯实，海外可期

内销市场

1. • 预计国补延续但力度减半（或不及 2025 年一半），叠加需求透支，2026 年家电社零同比降 5% 左右；若无国补，降幅或超 10%。
   • 行业以更新需求为主，大家电（冰洗空）需求韧性较强，地产后周期影响降低。
     海外业务

1. • 出口预计续降 3%，但出口数据参考意义减弱，核心看全球供应链；2026 年海外产能释放、效率爬坡，驱动海外业务增长 5%-10%。
   • 传统大家电、中央空调、热泵向非美地区出口稳定，受美关税影响品类从海外基地出货，中国生产规模仍庞大。
     企业竞争力

1. • 白电：美的、海尔数字化与全球布局优势显著，分红收益率有吸引力。
   • 科技消费：扫地机、智能割草机继续开拓海外，石头科技或调整策略提升净利率；MiniLED 彩电渗透率快速提升，TCL、海信有望借势提品牌定位；数码配件（绿联）受益于美国关税下白牌减少、集中度提升。

三、投资建议与风险提示

投资建议

1. • 海外科技消费优势：TCL 电子 H、海信视像、石头科技、绿联科技。
   • 竞争优势 + 高分红：美的集团、海尔智家、苏泊尔、老板电器、新宝股份。
   • 产业链上游：三花智控、盾安环境。
     风险提示：消费补贴政策持续性风险、美国关税风险、市场竞争加剧风险。